新冠肺炎疫苗的出現(xiàn)使得2021年全球經(jīng)濟(jì)和出行需求預(yù)期顯著回升，為石油市場(chǎng)帶來樂觀預(yù)期。國(guó)際石油市場(chǎng)2020年上半年處于供大于求的狀態(tài)，下半年供需形勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，并且這一趨勢(shì)將延續(xù)至2021年年底，OPEC+仍需采取果斷堅(jiān)決的限產(chǎn)措施以維持油價(jià)的穩(wěn)定。

 

盡管新冠肺炎疫情仍在反復(fù)，但在財(cái)政、貨幣政策的刺激下全球主要經(jīng)濟(jì)體可能在通脹的助推中復(fù)蘇，并且隨著疫苗的普及，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在更大范圍內(nèi)恢復(fù)常態(tài)。國(guó)際石油市場(chǎng)也將在高通脹中受益，不過疫苗的普及和消費(fèi)者行為的轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰�一定的時(shí)間才能使石油需求顯著恢復(fù)。

 

需求端的積極因素很可能遭遇供應(yīng)端的沖擊。即使OPEC+已同意從2021年1月起將聯(lián)合限產(chǎn)的額度僅僅提升50萬桶/日，從770萬桶/日調(diào)整至720萬桶/日，并且每月都進(jìn)行會(huì)談以確定產(chǎn)量調(diào)整方案，但聯(lián)盟內(nèi)部已經(jīng)是暗流涌動(dòng)。

 

擁有豁免權(quán)的利比亞，自從2020年9月內(nèi)戰(zhàn)�；鹨詠�，石油產(chǎn)量從14萬桶/日迅速反彈至100萬桶/日；即將履職的拜登政府或?qū)⒅胤狄梁藚f(xié)議，多達(dá)200萬桶/日的伊朗原油或許會(huì)涌入市場(chǎng)。同時(shí)，美國(guó)本土的鉆井活動(dòng)也隨著油價(jià)的回升而增加。

 

全球閑置產(chǎn)能已處在歷史最高水平，根據(jù)SimmonsEnergy的預(yù)測(cè)，目前OPEC+的閑置產(chǎn)能接近1200萬桶/日，加拿大的閑置產(chǎn)能更是達(dá)到了1300萬桶/日的水平。如此大規(guī)模的閑置產(chǎn)能將隨著油價(jià)反彈逐步釋放，從而給油價(jià)設(shè)置一個(gè)隱形的上限。

 

多國(guó)已經(jīng)開始了大規(guī)模的疫苗接種工作，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望在大部分地區(qū)恢復(fù)正常。

 

據(jù)多數(shù)流行病學(xué)家估計(jì)，當(dāng)免疫人群達(dá)到60%-70%時(shí)，疫情才算得到明顯控制。美國(guó)預(yù)計(jì)將在2021年中期實(shí)現(xiàn)對(duì)疫情傳播的有效控制，英國(guó)和歐盟或?qū)⒃谙那锛竟?jié)達(dá)到同等狀態(tài)。

 

全球采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在2020年10月達(dá)到了自2018年8月以來的高點(diǎn)——53.3，但因11月疫情的二次爆發(fā)，又降至53.1。大多數(shù)機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)都認(rèn)為，全球GDP將在2021年底恢復(fù)到疫情前的水平，但是第二波疫情的爆發(fā)又使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雪上加霜。

 

世界石油需求將難以恢復(fù)到2019年水平

 

IEA數(shù)據(jù)顯示，2020年全球石油需求降低了882萬桶/日，降幅8.8%，其中經(jīng)合組織（OECD）國(guó)家石油需求同比下降11.6%，約555萬桶/日，歐洲經(jīng)合組織國(guó)家下降12.8%，日本下降10.1%，美洲經(jīng)合組織國(guó)家下降12%；而非經(jīng)合組織國(guó)家降幅為6.25%，中國(guó)石油需求甚至同比增加了12萬桶/日，但印度需求下降了44萬桶/日。

 

疫苗對(duì)石油需求的支持作用將在未來2年中逐步體現(xiàn)，特別是2021年下半年之后。據(jù)IEA的最新預(yù)測(cè)，2021年石油需求將增長(zhǎng)570萬桶/日，恢復(fù)到2019年需求量的97%，其中經(jīng)合組織國(guó)家增長(zhǎng)280萬桶/日，非經(jīng)合組織國(guó)家需求增長(zhǎng)290萬桶/日，在2021年中期就恢復(fù)到2019年的水平，中國(guó)將增長(zhǎng)147萬桶/日，同比增長(zhǎng)6%，印度將增長(zhǎng)8.3%。

 

從產(chǎn)品種類上，汽油需求將在2022年恢復(fù)到2019年的水平，主要由非經(jīng)合組織國(guó)家驅(qū)動(dòng)；受益于工業(yè)活動(dòng)的增加，柴油需求將在2021年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)，并繼續(xù)增長(zhǎng)；航煤需求仍取決于疫情控制情況和各國(guó)旅行限制的放松，國(guó)際空運(yùn)協(xié)會(huì)（IATA）預(yù)測(cè)2021年航空客運(yùn)需求僅能恢復(fù)到2019年的60%。

 

 

2020年，OPEC原油產(chǎn)量為2570萬桶/日，同比下降350萬桶/日。美國(guó)油氣雜志（OGJ）預(yù)測(cè)2021年OPEC石油產(chǎn)量將恢復(fù)到2710萬桶/日。非OPEC國(guó)家2020年原油產(chǎn)量約6300萬桶/日，同比下降260萬桶/日，美國(guó)、俄羅斯、加拿大產(chǎn)量下滑抵消了挪威和巴西的產(chǎn)量增長(zhǎng)。2021年，在油價(jià)復(fù)蘇的刺激下，非OPEC國(guó)家的產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50萬桶/日。其實(shí)自從2020年5月油價(jià)回升以來，美國(guó)部分陸上生產(chǎn)商已經(jīng)開始重啟一些生產(chǎn)活動(dòng)。

 

主要產(chǎn)油國(guó)中，2020年美國(guó)石油產(chǎn)量降低了90萬桶/日，且2021年仍將下降35萬桶/日；2020年俄羅斯產(chǎn)量下降至1059萬桶/日，預(yù)計(jì)2021年將增長(zhǎng)1.1%至1071萬桶/日；2020年加拿大油氣投資驟降，產(chǎn)量也下滑4.9%至527萬桶/日，自2020年8月以來產(chǎn)量逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021年將增長(zhǎng)至556萬桶/日。挪威的JohanSverdrup自2019年投產(chǎn)以來，產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年挪威原油產(chǎn)量將增至217萬桶/日；2020年巴西鹽下油藏開發(fā)投資充足，石油產(chǎn)量增加5.2%至305萬桶/日，2021年將繼續(xù)增長(zhǎng)6.6%至325萬桶/日，巴西國(guó)家石油公司新披露的商業(yè)計(jì)劃稱，為了保障現(xiàn)金流，公司未來5年的投資將調(diào)整至550億美元，比2020年降低27%，并進(jìn)一步降低負(fù)債率。中國(guó)石油產(chǎn)量在2020年增至398萬桶/日，并且在2021年繼續(xù)增長(zhǎng)1.3%至393萬桶/日。

 

 

最近公布的2020年10月經(jīng)合組織庫存為31.28億桶，已經(jīng)是連續(xù)第3個(gè)月下降，但仍較5年均值高出1.83億桶。受益于需求端的恢復(fù)，庫存有望在2021年繼續(xù)下降，OGJ預(yù)計(jì)經(jīng)合組織庫存全年將以100萬桶/日的速度下降，為布倫特油價(jià)在2021年下半年穩(wěn)定在55美元/桶提供支撐。

 

美國(guó)商業(yè)原油庫存在2020年6月達(dá)到峰值5.32億桶，2020年的平均水平為4.94億桶，同比增長(zhǎng)10%；成品油庫存2020年均值為8.83億桶，同比增長(zhǎng)6%；燃料油庫存同比增長(zhǎng)18.5%，達(dá)到1.57億桶。美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備在2020年年底為6.35億桶，與2019年底持平。