2017年三季石油回顧：上游盈利向好，下游景氣度維持
2017-11-13 作者： 潤(rùn)滑油情報(bào)網(wǎng) 來(lái)源：
摘要：上游盈利向好，下游景氣度維持
上游盈利向好，下游景氣度維持
國(guó)際原油價(jià)格：2017Q3Brent、WTI原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)由低往上走勢(shì)，季度均價(jià)分別為52.2美元/桶和48.2美元/桶。本輪反彈首先是基于基本面的改善，后面不斷得疊加地緣政治因素推升市場(chǎng)情緒，尤其是沙特王儲(chǔ)反腐固權(quán)行動(dòng)催生地緣不斷發(fā)酵， 17Q4以來(lái)Brent和WTI油價(jià)上漲超過(guò)10%，創(chuàng)下來(lái)了15年7月以來(lái)的新高。截至11月8日，Brent和WTI油價(jià)分別收于63.49美元/桶和56.81美元/桶。我們認(rèn)為本輪反彈比去年支撐力度更強(qiáng)，油價(jià)有望站穩(wěn)新的臺(tái)階，同時(shí)也有助于未來(lái)資本開(kāi)支的啟動(dòng)，后續(xù)需要觀察地緣政治因素是否會(huì)持續(xù)發(fā)酵，以及市場(chǎng)未來(lái)對(duì)于頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(zhǎng)的預(yù)期改變。
國(guó)際原油價(jià)格：2017Q3Brent、WTI原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)由低往上走勢(shì)，季度均價(jià)分別為52.2美元/桶和48.2美元/桶。本輪反彈首先是基于基本面的改善，后面不斷得疊加地緣政治因素推升市場(chǎng)情緒，尤其是沙特王儲(chǔ)反腐固權(quán)行動(dòng)催生地緣不斷發(fā)酵， 17Q4以來(lái)Brent和WTI油價(jià)上漲超過(guò)10%，創(chuàng)下來(lái)了15年7月以來(lái)的新高。截至11月8日，Brent和WTI油價(jià)分別收于63.49美元/桶和56.81美元/桶。我們認(rèn)為本輪反彈比去年支撐力度更強(qiáng)，油價(jià)有望站穩(wěn)新的臺(tái)階，同時(shí)也有助于未來(lái)資本開(kāi)支的啟動(dòng)，后續(xù)需要觀察地緣政治因素是否會(huì)持續(xù)發(fā)酵，以及市場(chǎng)未來(lái)對(duì)于頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(zhǎng)的預(yù)期改變。
勘探及開(kāi)發(fā)板塊受益油價(jià)走高，盈利向好。油價(jià)上漲對(duì)應(yīng)油公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格提升，中石油已經(jīng)扭虧為盈，中石化明顯減虧，2017年前三季度中石油上游勘探及開(kāi)發(fā)板塊平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為48.76美元/桶，同比增長(zhǎng)36.2%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)109.83 億，比上年同期扭虧增利 149.32億；中石化上游勘探及開(kāi)發(fā)板塊實(shí)現(xiàn)價(jià)格為47.05美元/桶，同比增長(zhǎng)32.8%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)265.23億，同比減虧38.93億。預(yù)計(jì)Q4受益油價(jià)上漲盈利將進(jìn)一步向好。
油服行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，未來(lái)彈性較大。全球油氣勘探開(kāi)發(fā)投資在17年開(kāi)始復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)陸地優(yōu)先于海洋。1）工作量方面：17H1石化油服完成鉆井進(jìn)尺364萬(wàn)米，同比增長(zhǎng)54.2%；17年前三季度中海油服鉆井平臺(tái)的可用天使用率57.5%，同比增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)；海油工程新增訂單 61.32 億，同比增長(zhǎng)60%；2）17Q3石化油服營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.02%，環(huán)比下降7.64%；17Q2毛利率首次轉(zhuǎn)負(fù)為正，Q3回落2.2個(gè)百分點(diǎn)至1.08%；中海油服、海油工程營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)22.04%、下降9.45%，分別環(huán)比增長(zhǎng)15.10%、下降3.93%；毛利率分別同比增長(zhǎng)18.38、下降0.39個(gè)百分點(diǎn)，分別環(huán)比增長(zhǎng)0.63、降低18.13個(gè)百分點(diǎn)；3）石化油服資產(chǎn)負(fù)債率升至90%，后續(xù)擬通過(guò)增發(fā)降低；中海油服回款壓力下降， 17年前三季度應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入為69.83% （同比下降11.67個(gè)百分點(diǎn)）。
煉化板塊景氣持續(xù)，價(jià)格有望跟隨油價(jià)反彈。煉油板塊：17Q3汽油、柴油價(jià)格均上調(diào)4次，分別共計(jì)上調(diào)555元/噸和530元/噸，Q4以來(lái)各上調(diào)150元/噸。17Q3中石油和中石化的柴汽比分別下降至1.31和1.16；中石化煉油單桶EBIT為4.34美元，同比增長(zhǎng)46.7%，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%；17Q3乙烯與石腦油價(jià)差為689美金/噸，當(dāng)前為675美金/噸，上海石化17Q3投資收益（主要來(lái)自乙烯的標(biāo)的上海賽科）為2.78億（YoY+12.8%，QoQ-1.2%）；17Q3丙烯與丙烷價(jià)差為386美金/噸，當(dāng)前回落至267美金/噸。滌綸產(chǎn)業(yè)鏈：17Q3PX與石腦油價(jià)差為356美金/噸，當(dāng)前回落至267美金/噸；17Q3PTA-0.66*PX價(jià)差為836元/噸，當(dāng)前為681元/噸；17Q3滌綸長(zhǎng)絲POY平均價(jià)差為1448元/噸，當(dāng)前價(jià)差為1801元/噸，，滌綸長(zhǎng)絲旺季的持續(xù)性有望增強(qiáng)。截至11月初部分化工品價(jià)差收窄，建議關(guān)注未來(lái)油價(jià)上漲帶動(dòng)的石化產(chǎn)品價(jià)格反彈。
關(guān)鍵詞：盈利
粵公網(wǎng)安備 44010402003386號(hào)