美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元升值，全球大類資產(chǎn)配置變化有哪些？

2015-12-18   來(lái)源：潤(rùn)滑油情報(bào)

摘要：美聯(lián)儲(chǔ)一如外界預(yù)期，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月15日至16日召開的2015年最后一次議息會(huì)上通過(guò)加息決議：從12月17日開始提高聯(lián)邦基金利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%區(qū)間......

 

美聯(lián)儲(chǔ)一如外界預(yù)期，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月15日至16日召開的2015年最后一次議息會(huì)上通過(guò)加息決議：從12月17日開始提高聯(lián)邦基金利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2006年6月以來(lái)的首次加息。

“全球大類資產(chǎn)配置，主要選擇配置境外資產(chǎn)，境外資產(chǎn)明確要以配美元資產(chǎn)為主，尤其是美國(guó)境內(nèi)的美元資產(chǎn)。其次，要增配金融資產(chǎn)，減配實(shí)體資產(chǎn)。”柳瑾多年從事貨幣期貨研究，作為中糧期貨研究院總監(jiān)，服務(wù)于世界500強(qiáng)企業(yè)中糧集團(tuán)。中糧集團(tuán)在上世紀(jì)70年代完成了建國(guó)以來(lái)第一筆國(guó)際期貨交易，是中國(guó)最早參與期貨業(yè)務(wù)的公司。

有判斷稱，本次加息周期，其影響將類似于美國(guó)1999年6月至2000年5月的那一輪加息，美元利多出盡后，升值即終止。柳瑾并不這樣認(rèn)為：“美元長(zhǎng)周期升值的大趨勢(shì)無(wú)可更改。加息只是美元真正上漲的開始。”

柳瑾稱：“首先我們要思考一個(gè)根本問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)為什么要加息？難道美聯(lián)儲(chǔ)不明白加息會(huì)對(duì)本來(lái)并不強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)造成傷害？不是的。加息以使美元升值的根本原因在于，確保美元的霸主地位，以及維系美債債務(wù)鏈條的延續(xù)。”

美元升值將有利于美元在全球貨幣體系中維持絕對(duì)霸主地位，這是美國(guó)的根本利益，只有這個(gè)地位保住了，一旦美國(guó)再度出現(xiàn)類似2008年金融危機(jī)一樣的大困局，就能夠通過(guò)稀釋美元來(lái)緩解危機(jī)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息令美元升值，將導(dǎo)致全球資本回流美國(guó)，資本進(jìn)入美國(guó)債市，拉低國(guó)債收益率，促使美國(guó)政府的融資成本下降。

“美聯(lián)儲(chǔ)是否以及何時(shí)加息，不僅要看美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也要看美國(guó)政府債務(wù)上限出現(xiàn)的頻繁程度。”柳瑾解釋，越逼近債務(wù)上限，越意味著美國(guó)政府需要發(fā)新債補(bǔ)舊債，填補(bǔ)漏洞，讓政府的債務(wù)鏈條得以維繼。“關(guān)鍵是要把債務(wù)的成本降下來(lái)，”美國(guó)不會(huì)滿足于一兩次加息帶來(lái)的美元升值，美元會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)。

即便退一步，美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)不加息，美元仍然會(huì)在通縮邏輯下上漲。美元指數(shù)生成于全球一攬子主要貨幣兌美元匯率的平均加權(quán)，其中歐元享有第一權(quán)重，占比57.6%，日元第二，占比13.6%。這兩種貨幣已經(jīng)進(jìn)入貶值通道多時(shí)。

日本央行2013年4月推出量化寬松貨幣政策以來(lái)，多次擴(kuò)大規(guī)模。日元兌美元匯率，從首相安倍晉三2012年12月26日上臺(tái)至今三年時(shí)間，貶值幅度累計(jì)超過(guò)44%。歐洲央行今年1月22日也追隨日本，進(jìn)入量寬。“隨著全球油價(jià)繼續(xù)承壓，歐元區(qū)、日本的量寬效果被低油價(jià)沖抵，歐元和日元的下跌根本沒(méi)有走到盡頭。歐元和日元的貶值會(huì)推升美元指數(shù)的被動(dòng)上漲。”柳瑾稱。

柳瑾認(rèn)為，未來(lái)原油價(jià)格很可能還有一波深跌，歐佩克原油會(huì)議最終難以達(dá)成減產(chǎn)決定，而伊朗在核協(xié)議后的增產(chǎn)解禁日期已經(jīng)臨近，新一波的下跌可期，布倫特原油每桶40美元的位置已被顛覆，逼近每桶35美元的2008年低點(diǎn)。這也進(jìn)一步推升了歐元、日元的繼續(xù)寬松，美元被動(dòng)上漲。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，柳瑾認(rèn)為，美國(guó)、乃至全球的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)還沒(méi)有真正到來(lái)。全球最具權(quán)威的IT研究與顧問(wèn)咨詢公司Gartner在8月發(fā)布了《2015年度新興技術(shù)成熟度曲線報(bào)告》，談及新興技術(shù)在企業(yè)數(shù)字化營(yíng)銷、數(shù)字化業(yè)務(wù)與技術(shù)自主中將發(fā)揮更大作用，其中涵蓋了混合云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、用于器官移植的3D生物打印系統(tǒng)、互聯(lián)家庭解決方案、自動(dòng)駕駛汽車、生物芯片、智能微塵等技術(shù)。“新興技術(shù)被寄予極大期望，但至少要5至10年才能真正成熟、市場(chǎng)化，從Gartner的這份報(bào)告來(lái)看，新科技成熟至少是在2019年之后，那時(shí)才是新經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)。”

美元升值和全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期疲弱的兩個(gè)基本環(huán)境，為如何在境外配置資產(chǎn)定調(diào)。美元升值決定了增配美元資產(chǎn)，而經(jīng)濟(jì)大環(huán)境長(zhǎng)期走弱，決定了增配金融資產(chǎn)、減配實(shí)體資產(chǎn)。

柳瑾認(rèn)為，未來(lái)最大的投資機(jī)會(huì)還是在金融市場(chǎng)。在資本隨著美元升值，步入全球大幅流動(dòng)的過(guò)程中，流動(dòng)性最高的一定是金融資產(chǎn)，美元升值將推升資產(chǎn)價(jià)格上漲，持有美元金融資產(chǎn)，收益將相對(duì)更高；實(shí)體資產(chǎn)由于流動(dòng)性低和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走弱，應(yīng)該少配，或者大量減配。金融資產(chǎn)中，看好歐股、日股和美債。

美國(guó)股市作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)入了非常糾結(jié)的階段。加息和經(jīng)濟(jì)弱緩慢復(fù)蘇產(chǎn)生下行壓力、資本回流產(chǎn)生上行動(dòng)力，因此至少不能大幅看漲、甚至可能出現(xiàn)大幅調(diào)整。在優(yōu)質(zhì)股票擇股或在大調(diào)整之后擇時(shí)進(jìn)入，仍有投資機(jī)會(huì)。

而美債因?yàn)槭潜茈U(xiǎn)資產(chǎn)，雖然也受到加息的壓力，但全球資本在向美國(guó)回流、尤其是出于大類資金的避險(xiǎn)需求，都會(huì)選擇配置美債，于是其未來(lái)仍傾向于上漲趨勢(shì)。歐洲股市和日本股市都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，通縮導(dǎo)致兩國(guó)繼續(xù)量化寬松，歐股和日股再次帶來(lái)泡沫式的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

“如果尋求安全穩(wěn)定的投資模式，可以考慮投資美國(guó)房地產(chǎn)。”柳瑾稱。過(guò)去6個(gè)季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)一直提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很大程度也是基于房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。

對(duì)于具體投資工具，柳瑾看好配資美國(guó)房地產(chǎn)信托憑證(REITs)，“REITs是一種資產(chǎn)支持的有價(jià)證券，和ETF基金相似，項(xiàng)目拆分成若干份額，份額具有很高的流動(dòng)性、規(guī)避了房地產(chǎn)買賣難的問(wèn)題。

同時(shí)，你沒(méi)必要和美國(guó)房地產(chǎn)中介打各種交道，或者也可能你并不深入了解美國(guó)房地產(chǎn)稅怎么收、政策法規(guī)如何，這些可以規(guī)避掉。購(gòu)買REITs，只是買打包的基于房地產(chǎn)的份額。如果中途你感覺(jué)項(xiàng)目前景不好，可以直接出售份額。”

如果尋求高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的實(shí)體資產(chǎn)，柳瑾認(rèn)為，可以在新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫崩潰后選擇抄底。當(dāng)前普遍認(rèn)為新興市場(chǎng)最為危險(xiǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息，資本必然從新興市場(chǎng)抽離，回流美國(guó)，這一過(guò)程將伴隨新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫破碎，安全的選擇是“不立危墻之下”。

然而，如果反其道而行之，在新興市場(chǎng)泡沫崩潰后，選擇抄底購(gòu)買土地、礦產(chǎn)、油田等有固有使用價(jià)值的資產(chǎn)，恰恰是有高收益的。

此外，柳瑾認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)交叉創(chuàng)新是必然趨勢(shì)，比如IT業(yè)與金融業(yè)的混業(yè)，這種趨勢(shì)雖然由來(lái)已久，但正生發(fā)出更多的活力。高盛集團(tuán)CEO勞爾德?貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）曾稱高盛是“一家科技公司”，為了推動(dòng)量化交易等系統(tǒng)的發(fā)展，高盛33000名員工中，約有9000名是工程師，做編程，做量化。

高盛的硬件體系能夠確保高頻交易時(shí)交易下單的速度最快。網(wǎng)絡(luò)布局上，把網(wǎng)絡(luò)設(shè)置在交易所服務(wù)器旁邊，確保下單的物理距離最短，同時(shí)下單過(guò)程最優(yōu)化，它的網(wǎng)絡(luò)令牌能夠最快地到達(dá)交易所指令。“所以，同樣看到一單非農(nóng)數(shù)據(jù)，你下單的同時(shí)，高盛的指令已經(jīng)到達(dá)，獲得了最優(yōu)的價(jià)格。”這也是柳瑾看好高科技股和金融股的原因。