低油價(jià)并非全球金融危機(jī)的根源

2015-08-31   來(lái)源：潤(rùn)滑油情報(bào)網(wǎng)

摘要：油價(jià)的劇烈波動(dòng)反映了不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。去年，道指油價(jià)從每桶110美元跌至55美元的原因是顯而易見的：沙特為了增加自己在全球石油市場(chǎng)的份額，決定擴(kuò)大生產(chǎn)...

油價(jià)的劇烈波動(dòng)反映了不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。去年，道指油價(jià)從每桶110美元跌至55美元的原因是顯而易見的：沙特為了增加自己在全球石油市場(chǎng)的份額，決定擴(kuò)大生產(chǎn)。然而，油價(jià)在過去幾周進(jìn)一步暴跌至2008年全球金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)，這又是什么造成的？以及油價(jià)將如何影響世界經(jīng)濟(jì)呢？

對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)的解釋是油價(jià)暴跌和中國(guó)需求疲軟被廣泛認(rèn)為是中國(guó)或全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)兆。盡管石油和股市的緊密聯(lián)系似乎證實(shí)了這一點(diǎn)，因?yàn)樽?009年以來(lái)，中國(guó)、歐洲及大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的股市都出現(xiàn)了下跌，但這一解釋幾乎肯定是錯(cuò)誤的。

石油價(jià)格的預(yù)測(cè)意義確實(shí)令人印象深刻，但只能作為一種反向指標(biāo)：油價(jià)下跌從來(lái)都沒有正確地預(yù)測(cè)過經(jīng)濟(jì)衰退。在近期油價(jià)下跌過半的例子中——1982-1983年、1985-1986年、1992-1993年、1997-1998年以及2001-2002年——隨后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)其實(shí)是加快了。

相反，過去50年里每場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)兆都是油價(jià)的急劇升高。在最近的例子中，油價(jià)幾乎增加了兩倍，從每桶50美元漲到了140美元，隨后就迎來(lái)了2008年的崩潰。而在2009年4月經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇前的六個(gè)月內(nèi)油價(jià)又立即下跌到了每桶40美元。

對(duì)于發(fā)展大宗商品生產(chǎn)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，有一個(gè)重要的推論是，工業(yè)金屬價(jià)格作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)真正的領(lǐng)先指標(biāo)，往往在油價(jià)崩潰后會(huì)出現(xiàn)上漲。例如，在1986-87年，在油價(jià)跌了一半之后，金屬價(jià)格翻了一倍。

一個(gè)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)機(jī)制是基于油價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的負(fù)相關(guān)性。因?yàn)槿�球每年消�?40億桶原油，于是油價(jià)每下跌10美元就意味著每年有3400億美元從石油生產(chǎn)商的手里轉(zhuǎn)移到了消費(fèi)者手上。因此，自去年8月以來(lái)60美元的跌幅相當(dāng)于每年將2萬(wàn)億美元重新分配給了石油消費(fèi)者，這比中國(guó)和美國(guó)2009年的財(cái)政刺激計(jì)劃加在一起所提供的收益提升還要大。

因?yàn)樵谡�府（收進(jìn)了全球大部分石油收入）普遍通過借款或消耗儲(chǔ)備來(lái)維持公共開支的時(shí)候，石油消費(fèi)者卻普遍很快地花掉了這一額外收入，油價(jià)下跌的凈效應(yīng)一直在積極拉動(dòng)全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織稱，今年的油價(jià)下跌，應(yīng)該會(huì)拉動(dòng)2016年全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.5%-1%，其中歐洲增長(zhǎng)0.3%-0.4%，美國(guó)增長(zhǎng)1%-1.2%，而中國(guó)增長(zhǎng)1-2%。

但如果明年中國(guó)等石油消費(fèi)國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能加快，那又如何解釋油價(jià)的暴跌？答案并不在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和石油需求，而在于中東的地緣政治和石油供應(yīng)。

雖然沙特的生產(chǎn)政策顯然不及去年降低一半石油價(jià)格的政策，但7月6日，在在簽訂解除對(duì)伊朗國(guó)際制裁的協(xié)議的那些天，油價(jià)又開始了最新的暴跌。伊朗核協(xié)議駁斥了關(guān)于地緣政治只能單向拉動(dòng)油價(jià)的這一普遍卻天真的假設(shè)。貿(mào)易商們忽然想起緣政治事件除了降低石油供應(yīng)還能增加石油供應(yīng)，并且在未來(lái)幾年內(nèi)很可能會(huì)出現(xiàn)更多的靠地緣政治拉動(dòng)的供應(yīng)增長(zhǎng)。

利比亞，俄羅斯，委內(nèi)瑞拉和尼日利亞的情況已經(jīng)非常糟糕以致于難以相信他們的原油產(chǎn)量遭受進(jìn)一步的損害。與此相反的是，世界上最多產(chǎn)的產(chǎn)油國(guó)中有很多都深陷政治混亂之中，因此任何穩(wěn)定的跡象都可以迅速提高原油供給。這就是伊拉克去年所發(fā)生的狀況，而現(xiàn)在伊朗將這一進(jìn)程推動(dòng)到了一個(gè)更高的水平。

一旦解除制裁，伊朗承諾幾乎立即將石油的日出口量增加一倍，達(dá)到每日兩百萬(wàn)桶，然后在十年后再次將出口量翻一倍。要做到這一點(diǎn)，伊朗將不得不把自己的總產(chǎn)量（包括國(guó)內(nèi)消費(fèi)）增加到每天600萬(wàn)桶，大約相當(dāng)于其在20世紀(jì)70年代生產(chǎn)高峰期的水平。鑒于自1970年代以來(lái)原油開采技術(shù)的巨大進(jìn)步以及伊朗巨大的石油儲(chǔ)量（在沙特阿拉伯，俄羅斯和委內(nèi)瑞拉之后，位列世界第四），它的產(chǎn)量要恢復(fù)到40年前的水平似乎是一個(gè)不難實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

伊朗這些增加的原油，數(shù)量大概相當(dāng)于美國(guó)頁(yè)巖油革命所帶來(lái)的額外產(chǎn)量。伊朗要為這些增產(chǎn)的原油找到買家，就不得不和沙特、伊拉克、哈薩克斯坦、俄羅斯以及其他低成本的產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行激烈的競(jìng)爭(zhēng)。而所有這些國(guó)家也都決定要將自己的產(chǎn)量恢復(fù)到以前的峰值水平，并且他們利用美國(guó)首創(chuàng)的新生產(chǎn)技術(shù)后的產(chǎn)量應(yīng)該都能夠比自己在20世紀(jì)70年代和80年代的要多。

在這個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，原油將有可能像所有普通的大宗商品那樣進(jìn)行交易。屆時(shí)，沙特的壟斷被打破，而北美的生成本也設(shè)置了一個(gè)每桶50美元左右的長(zhǎng)期上限。出于種種原因，我認(rèn)為這會(huì)在明年一月份發(fā)生。

因此，如果你想弄懂油價(jià)下跌，那就忘掉中國(guó)的消費(fèi)而關(guān)注于中東地區(qū)的原油生產(chǎn)。如果你想弄懂世界經(jīng)濟(jì)，那就忘掉股市而關(guān)注于廉價(jià)的石油總能促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一事實(shí)。
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