供過于求 油價(jià)再啟探底之旅

2015-07-27 作者：潤(rùn)滑油情報(bào)|   來源：潤(rùn)滑油情報(bào)

摘要：進(jìn)入7月，國(guó)際油價(jià)反彈勢(shì)頭戛然而止。截至22日收盤，紐約商業(yè)交易所9月份交割的原油期貨價(jià)格下跌3.3%至49.19美元，跌破每桶50美元大關(guān)；倫敦洲際交易所9月交割的布倫特原油期貨價(jià)格下跌1.62%至每桶56.13美元...

進(jìn)入7月，國(guó)際油價(jià)反彈勢(shì)頭戛然而止。截至22日收盤，紐約商業(yè)交易所9月份交割的原油期貨價(jià)格下跌3.3%至49.19美元，跌破每桶50美元大關(guān)；倫敦洲際交易所9月交割的布倫特原油期貨價(jià)格下跌1.62%至每桶56.13美元。二者7月以來的累計(jì)跌幅分別為16.8%和11.1%。多家機(jī)構(gòu)指出，油價(jià)此前的暫時(shí)反彈實(shí)際上缺乏基本面改善支撐，原油供過于求的形勢(shì)不僅沒有緩解還有所加劇。高盛甚至直言，4月的油價(jià)上漲破壞了原油市場(chǎng)的再均衡過程，并為接下來油價(jià)繼續(xù)下跌埋下了伏筆。油價(jià)持續(xù)低迷可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

三因素致供應(yīng)增加

去年6月，紐約原油期貨價(jià)格曾漲至每桶106美元，但隨后開啟了半年多的暴跌旅程，至今年1月最低曾跌穿每桶45美元大關(guān)，累計(jì)跌幅將近60%。隨后今年4月國(guó)際原油價(jià)格反彈，5月和6月徘徊在每桶60美元左右。

業(yè)內(nèi)人士指出，大量潛在供應(yīng)釋放可能加劇了原油供過于求的形勢(shì)，這是油價(jià)7月重新走入下跌通道的主要原因。

首先是伊朗局勢(shì)因素。相關(guān)國(guó)家（美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、中國(guó)和德國(guó)）與伊朗7月14日達(dá)成了歷史性的全面解決核問題的協(xié)議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，伊朗的石油出口量將明顯增加，全球石油供過于求形勢(shì)或更加明顯。

加拿大皇家銀行大宗商品策略負(fù)責(zé)人卡福特指出，協(xié)議達(dá)成后6至8個(gè)月內(nèi)，伊朗石油出口量將明顯增加。當(dāng)前全球石油每日產(chǎn)出已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9200萬桶，而施加于伊朗的制裁措施解除后，更多來自伊朗的原油將涌入國(guó)際市場(chǎng)。

一位伊朗石油部副部長(zhǎng)曾表示，在該國(guó)面臨的制裁被解除后，伊朗希望快速將原油出口產(chǎn)量翻一番，同時(shí)推動(dòng)石油輸出國(guó)組織(歐佩克)的其他成員國(guó)更新市場(chǎng)配額體系。在制裁取消后，伊朗的石油日出口量將增長(zhǎng)100萬桶。而卡福特認(rèn)為，在油市無疑已經(jīng)處于供過于求的大環(huán)境下，伊朗的石油日出口量只需增加50萬桶，國(guó)際油價(jià)就會(huì)進(jìn)一步走低。

伊朗國(guó)家石油公司在協(xié)議達(dá)成后的次日已經(jīng)要求旗下所有油田今年增產(chǎn)。如果市場(chǎng)需求充足，該公司的石油產(chǎn)量將能夠達(dá)到被西方制裁前的水平，即每日400萬桶。伊朗國(guó)家石油公司負(fù)責(zé)人當(dāng)日表示，該公司希望達(dá)到制裁前的產(chǎn)能，并且去年已經(jīng)在主要油田進(jìn)行了增產(chǎn)測(cè)試，今年也已經(jīng)接受了在所有油田增產(chǎn)的指令。

其次，美國(guó)原油供應(yīng)和庫(kù)存也可能增加。大型油服公司貝克休斯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在7月前兩周，美國(guó)開工原油鉆井?dāng)?shù)量連續(xù)兩周上升，一改過去連續(xù)29周的下滑趨勢(shì)，這顯示出美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量正在回升。市場(chǎng)人士表示，外界開始進(jìn)一步擔(dān)憂美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)可能保持強(qiáng)勁，并持續(xù)給油價(jià)造成壓力。

美國(guó)能源信息局22日公布的原油數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)全國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存增加250萬桶至4.6389億桶，高于5年來同期均值，而預(yù)期為減少225.8萬桶。此外，除西海岸庫(kù)存減少76.2萬桶外，其他所有地區(qū)庫(kù)存均上升，美國(guó)原油期貨主要交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存增加81.3萬桶。

再次，歐佩克整體供應(yīng)也有望增加。花旗銀行分析師埃文斯表示，除美國(guó)石油產(chǎn)量持續(xù)上升外，歐佩克提升原油產(chǎn)量是國(guó)際原油市場(chǎng)面臨的更大問題。他表示，如果未來幾個(gè)月政治障礙得到清除，那么伊拉克南部和沙特阿拉伯的新增原油生產(chǎn)很顯然將促使歐佩克產(chǎn)量趨于增長(zhǎng)。埃文斯還強(qiáng)調(diào)：“歐佩克增產(chǎn)符合該集團(tuán)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的意圖，但是它們雖然可能會(huì)獲得更大的市場(chǎng)份額，卻要承擔(dān)國(guó)際原油市場(chǎng)走弱的風(fēng)險(xiǎn)。”

匯豐銀行研報(bào)則指出，得益于亞洲經(jīng)濟(jì)體煉油行業(yè)利潤(rùn)率保持強(qiáng)勁，原油需求目前也正在持續(xù)上升，這也可能使全球石油產(chǎn)量增加。

美國(guó)通脹預(yù)期弱化

縱觀國(guó)際油價(jià)自2011年二季度以來四輪較明顯的下降，可以發(fā)現(xiàn)許多相似之處：部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疲軟，全球原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，地緣危機(jī)趨緩，美元指數(shù)上行以及多國(guó)通脹率受到打壓。

市場(chǎng)分析師指出，以美國(guó)為例，油價(jià)下跌將使其通脹預(yù)期大為弱化。近期，美國(guó)通脹率明顯回升，部分月份甚至已達(dá)2%的通脹目標(biāo)，這使“鷹派”人士呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)盡早加息。但在油價(jià)下跌的帶動(dòng)下，美國(guó)通脹率也可能隨之走軟，已經(jīng)提上日程的加息時(shí)點(diǎn)很可能延后，屆時(shí)全球資金流動(dòng)也將產(chǎn)生較大變化。對(duì)于一些新興經(jīng)濟(jì)體而言，油價(jià)下行無疑將緩解輸入性通脹壓力，貨幣政策將擁有更大的空間，特別是在經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的背景下。

另外，油價(jià)下行對(duì)行業(yè)面的影響也將逐步顯現(xiàn)。在下跌到一定的程度時(shí)，部分消費(fèi)者甚至可能因成本降低而重新選擇原油作為燃料，減少甚至放棄此前成本優(yōu)勢(shì)明顯的太陽(yáng)能、氫燃料等新能源。果真如此的話，新能源相關(guān)行業(yè)將由于被“替代”而受到負(fù)面沖擊。

影響貨幣政策走向

分析人士指出，油價(jià)走勢(shì)帶來的通脹預(yù)期變化可能給全球各經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策造成影響。

屏蔽此推廣內(nèi)容對(duì)于美國(guó)而言，目前多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭愈發(fā)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年內(nèi)收緊貨幣政策、走入加息周期已經(jīng)是大概率事件。但如果油價(jià)再度出現(xiàn)暴跌也可能會(huì)打亂該計(jì)劃，油價(jià)走向成為一大變數(shù)。

此外，歐元區(qū)、日本、英國(guó)本身都面臨著通脹率過低、存在通縮風(fēng)險(xiǎn)的威脅。如果油價(jià)再度大幅走軟將使這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，它們更不敢輕易緊縮貨幣。野村亞洲（除日本外）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文表示，即使美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，歐洲央行、英國(guó)央行以及日本央行還會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的貨幣放水，這也將在一定程度上抵消美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面影響，保持較為充裕的流動(dòng)性。

值得注意的是，英國(guó)央行部分委員在7月初的貨幣政策會(huì)議上，態(tài)度進(jìn)一步向支持加息轉(zhuǎn)移。日本央行也有部分委員在6月貨幣政策會(huì)議上表示，目前大規(guī)模貨幣寬松的效果正在遞減。然而這發(fā)生在近期油價(jià)大幅走軟之前，近期歐元區(qū)、日本、英國(guó)央行又有多位高層人士開始警示低油價(jià)對(duì)通脹水平可能帶來的威脅，并表示應(yīng)該維持寬松政策以應(yīng)對(duì)這種情況，可見油價(jià)因素也成為他們對(duì)貨幣政策考量的重要根據(jù)。