低油價(jià)時(shí)代來臨時(shí)沙特的戰(zhàn)略考量

2015-06-04 作者：潤(rùn)滑油情報(bào)   來源：潤(rùn)滑油情報(bào)

摘要：2014年12月下旬，WTI原油跌破55美元/桶，相比2011年5月的最高點(diǎn)（115美元/桶）已經(jīng)腰斬。原油價(jià)格跌至5年半以來的最低水平。特別是2014年6月以來，跌速加快，半年內(nèi)跌幅超過50%，綜合分析，目前跌勢(shì)未止···

2014年12月下旬，WTI原油跌破55美元/桶，相比2011年5月的最高點(diǎn)（115美元/桶）已經(jīng)腰斬。原油價(jià)格跌至5年半以來的最低水平。特別是2014年6月以來，跌速加快，半年內(nèi)跌幅超過50%，綜合分析，目前跌勢(shì)未止。

決定原油價(jià)格走勢(shì)的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，但最終都要回歸到實(shí)際的供需關(guān)系和對(duì)未來供需的預(yù)期。其中，需求側(cè)很難人為在短期內(nèi)干預(yù)和改變，而作為天平另一端的供應(yīng)側(cè)，卻往往能因市場(chǎng)相對(duì)集中的主供方的策略調(diào)整而短期奏效。此番油價(jià)下跌歸根結(jié)底是供應(yīng)過剩所致，更具體說，是原油從剛性需求為主轉(zhuǎn)進(jìn)一個(gè)需求彈性更大的時(shí)期，同時(shí)需求增速小于供應(yīng)增速，長(zhǎng)期的累積導(dǎo)致供應(yīng)大幅過剩。

盡管油價(jià)已經(jīng)大幅下滑，面對(duì)明顯供應(yīng)過剩的市場(chǎng)狀況，作為石油儲(chǔ)量占世界77%、供應(yīng)量占40%的歐佩克卻視若無睹，在2014年11月27日的會(huì)議中仍然做出不減產(chǎn)的決定，主要由沙特等海灣國(guó)家主導(dǎo)，與其2008年積極減產(chǎn)拯救油價(jià)的做法截然不同，該組織的策略從維持油價(jià)轉(zhuǎn)向捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。2014年12月底，沙特石油部長(zhǎng)再次表示，不管油價(jià)跌到什么程度，減產(chǎn)都是不符合該組織成員國(guó)利益的做法，進(jìn)一步強(qiáng)化了不減產(chǎn)的決心，石油儲(chǔ)量占世界77%、供應(yīng)量占40%的其中緣由引起各界的紛紛猜測(cè)和解讀。

媒體的主流解讀版本有兩個(gè)，一是來自歐佩克的“馬首”沙特的官方解釋：通過拉低油價(jià)，借機(jī)打壓美國(guó)頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，消滅美國(guó)的頁巖油和頁巖氣能源革命，重新奪回自己原有的市場(chǎng)份額。另一個(gè)是所謂的政治陰謀論：美國(guó)聯(lián)合沙特，通過增加石油產(chǎn)量來壓低油價(jià)，從而打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)，迫使其在烏克蘭等問題上讓步。該手法已在20世紀(jì)90年代打壓前蘇聯(lián)解體的戰(zhàn)略中取得成功。

然而深入剖析后，筆者認(rèn)為上述2個(gè)解讀都只是沙特和其他歐佩克成員國(guó)真正意圖的一部分，是表面文章，其背后隱含著更深層次的考量和遠(yuǎn)慮。
 

1 沙特打壓美國(guó)頁巖油革命的解讀不合情理
 
    首先，從沙特石油的歷史沿革來看，沙特國(guó)家石油產(chǎn)業(yè)歸沙特阿美石油公司。該公司發(fā)源于1933年，當(dāng)時(shí)美國(guó)美孚石油公司與沙特簽署協(xié)定，獲得在沙特進(jìn)行石油勘探、開采、加工和銷售66年的特權(quán)，公司獨(dú)攬了沙特的石油資源。1976年，沙特政府通過協(xié)議付費(fèi)完成對(duì)該公司資產(chǎn)的贖買，全面接管該公司�？梢哉f，阿美石油傳承的是美國(guó)石油的文化和基因，沙特與美國(guó)持續(xù)保持著血濃于水的關(guān)系，行動(dòng)的一致性展現(xiàn)在包括經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各個(gè)領(lǐng)域，沙特對(duì)抗美國(guó)的說法于情于理都說不通。

第二，從商戰(zhàn)角度看，沙特此次放任油價(jià)下跌是為了與美國(guó)頁巖油決戰(zhàn)也不符合邏輯。

要打壓該產(chǎn)業(yè)的最好時(shí)機(jī)應(yīng)該是在其孵化期和起步期，不會(huì)等到整個(gè)產(chǎn)業(yè)羽翼豐滿了才動(dòng)手，而且十幾年前沙特對(duì)美國(guó)原油供應(yīng)量的萎縮就已開始。美國(guó)從中東進(jìn)口的原油在2001年達(dá)到歷史最高的266.4萬桶/日，占進(jìn)口總量的28.6%，之后逐年下降至2010年的18.5%，其原因主要是受到美國(guó)的頁巖油開采技術(shù)（水平井和多級(jí)水力壓裂）的飛速發(fā)展，促使美國(guó)原油產(chǎn)量提高了30%，進(jìn)口量下降了50%。這期間對(duì)歐佩克原油出口量帶來的沖擊是顯而易見的, 沙特并未對(duì)此表示出太多的擔(dān)憂。近年來美國(guó)原油每月平均日進(jìn)口量見下圖。

當(dāng)然，油價(jià)的持續(xù)下跌，對(duì)頁巖油產(chǎn)業(yè)的打擊也是實(shí)實(shí)在在的。據(jù)摩根士丹利估算，在美國(guó)18個(gè)頁巖油生產(chǎn)地區(qū)中，有14個(gè)地區(qū)的原油價(jià)格損益平衡點(diǎn)均在60美元/桶以下。因此，目前油價(jià)水平開始對(duì)頁巖油生產(chǎn)商形成壓力，一些小規(guī)模廠商已開始削減資本支出。但是，筆者認(rèn)為打壓美國(guó)頁巖油來奪回市場(chǎng)份額并非沙特主旨，其解讀只是一個(gè)冠冕堂皇的官方說法。
 

2 迎合美國(guó)實(shí)現(xiàn)打擊俄羅斯的政治目的，也只是沙特的順?biāo)�人�?/span>
 
    沙特做出不減產(chǎn)的決定，更多的是出于自身利益的考量，是為了奪回包括俄羅斯在內(nèi)的非歐佩克產(chǎn)油國(guó)占領(lǐng)的市場(chǎng)份額。只是在這特定的時(shí)期迎合了美國(guó)等利益集團(tuán)的政治意圖，可以算作順?biāo)�人情。�?jīng)過短短幾個(gè)月的堅(jiān)持，俄羅斯經(jīng)濟(jì)快速惡化，盧布對(duì)美元匯率暴跌了40%，5年期CDS（信用違約掉期）已經(jīng)高達(dá)450個(gè)基點(diǎn)，但也只能啞巴吃黃連。
 

3 沙特真正的戰(zhàn)略考量
 
   作為聰明的阿拉伯商人，其實(shí)他們只要在這特定的時(shí)期按兵不動(dòng)，犧牲一點(diǎn)短期利益，就能一舉多得，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

3.1 奪回失去的市場(chǎng)份額

現(xiàn)任歐佩克秘書長(zhǎng)此前曾明確表示：近年來，非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量增加了600萬桶/日，加上市場(chǎng)的投機(jī)引發(fā)了價(jià)格的下跌。也就是說，將供應(yīng)的增加歸責(zé)于非歐佩克國(guó)家的增產(chǎn)，認(rèn)為其爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，并引發(fā)了此輪價(jià)格的下跌。在吸取2008年因減產(chǎn)保價(jià)而失去市場(chǎng)份額的教訓(xùn)后，歐佩克成員國(guó)此次將改變策略繼續(xù)堅(jiān)持低價(jià)，保住并奪回失去的市場(chǎng)。

3.2 遏制和拖延石油替代能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

這是最重要、最深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略，也是關(guān)乎沙特乃至所有歐佩克成員國(guó)的命脈的考量。在石油被替代能源取代，變得一文不值之前，把蘊(yùn)藏于地下的財(cái)富盡量變現(xiàn)。推斷出沙特有如此擔(dān)憂主要基于如下事實(shí)。

1）替代能源飛速發(fā)展帶來的威脅

2011年，美國(guó)政府在發(fā)布的《能源安全未來藍(lán)圖》和《2011年戰(zhàn)略規(guī)劃》中指出：美國(guó)要全面減少對(duì)石油的過度依賴，首先要在美國(guó)本土尋找和生產(chǎn)更多的油氣，其次通過新能源等更清潔的替代燃料和更高的能源效率途徑。

奧巴馬明確表示：要在未來十余年內(nèi)把美國(guó)的石油進(jìn)口量削減1/3，提高美國(guó)能源的獨(dú)立性，同時(shí)批準(zhǔn)在美國(guó)近海開采石油和天然氣，打破了美國(guó)政府執(zhí)行20多年的近海采油禁令，也釋放出這個(gè)第一用油大國(guó)不再擔(dān)憂石油危機(jī)的信號(hào)。

加上近幾年來，世界主要國(guó)家對(duì)電動(dòng)汽車等清潔能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)和支持，市場(chǎng)對(duì)以特斯拉為代表的電動(dòng)汽車的倍加青睞。又如此前消息，西班牙某公司研發(fā)的一種石墨烯聚合材料電池，充電時(shí)間不用10分鐘就能供電動(dòng)車行駛達(dá)1 000千米，而且使用壽命是傳統(tǒng)氫化電池的4倍。這些新材料、新技術(shù)的發(fā)現(xiàn)和發(fā)明似乎預(yù)示著石油作為主要?jiǎng)恿θ剂蠒r(shí)代的動(dòng)搖。

我們有理由相信，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在新能源的研發(fā)方面已取得實(shí)質(zhì)性成果，甚至在不遠(yuǎn)的將來可能帶來石油能源時(shí)代的終結(jié)。而這恰恰是作為嚴(yán)重依賴石油收入的歐佩克國(guó)家最大的擔(dān)憂。

2）沙特本土似乎蘊(yùn)藏著取之不盡的油氣資源

以謝巴赫油田（Shaybah oilfiel）為例，2008年日均產(chǎn)量高達(dá)75萬桶，而整個(gè)油田看不到一個(gè)“磕頭機(jī)”（采油泵），也沒有數(shù)量龐大的大型開采和處理的設(shè)施、設(shè)備，所有油井都是自噴井。該油田已經(jīng)這樣自噴了60多年，產(chǎn)量至今未降。據(jù)油田負(fù)責(zé)人介紹，這樣的產(chǎn)量再開采60~100年都沒問題。最重要的是開采成本僅為5~6美元/桶，相當(dāng)于美國(guó)頁巖油開采成本的1/10。

擁有如此富饒的資源、如此低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，哪怕油價(jià)進(jìn)一步下跌到40美元/桶、20美元/桶，又何懼之有？因此，為了盡可能地延長(zhǎng)世界經(jīng)濟(jì)對(duì)石油能源的依賴期，為了國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，沙特必將聯(lián)手其他歐佩克成員國(guó)，借助合適的時(shí)期，以犧牲短期利益為代價(jià)，發(fā)起石油能源時(shí)代保衛(wèi)戰(zhàn)。而2014年就是他們亮劍的時(shí)刻，劍指非歐佩克產(chǎn)油國(guó)，劍指替代能源產(chǎn)業(yè)。

我們有理由相信，在非歐佩克產(chǎn)油國(guó)主動(dòng)減產(chǎn)之前，在西方主要國(guó)家對(duì)替代能源產(chǎn)業(yè)的投資收縮之前，將進(jìn)入低油價(jià)時(shí)代。