上一年最笨的交易

2015-01-09 作者：潤(rùn)滑油情報(bào)   來源：潤(rùn)滑油情報(bào)

2014年，企業(yè)交易甚為頻繁。在如此眾多的交易活動(dòng)中，企業(yè)難免會(huì)做出一些不明智的舉動(dòng)。以下是我們所選出的2014年最糟糕的交易。

2014年，企業(yè)交易規(guī)模怎一個(gè)“大”字了得。阿里巴巴上市融資250億美元，成就了史上規(guī)模最大的IPO�？悼ㄋ固赝�意斥資450億美元收購(gòu)時(shí)代華納有線公司。短短數(shù)月后，AT&T宣布收購(gòu)DirecTV的計(jì)劃，作價(jià)485億美元。上年，全球并購(gòu)規(guī)模輕松突破3萬億美元。在如此眾多的交易活動(dòng)中，企業(yè)難免會(huì)做出一些不明智的舉動(dòng)。以下是我們所選出的2014年最糟糕交易。
   

漢堡王收購(gòu)Tim Horton

 
    8月，美國(guó)快餐巨擘漢堡王和加拿大甜甜圈連鎖店Tim Hortons達(dá)成協(xié)議，漢堡王收購(gòu)后者并將公司總部遷至加拿大。此舉加劇了對(duì)所謂“倒置交易”的爭(zhēng)論。在這種交易中，美國(guó)公司會(huì)收購(gòu)規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以便將公司遷往海外，并逃避美國(guó)的稅收。
   
    漢堡王高層否認(rèn)這宗交易的動(dòng)機(jī)是避稅。他們表示，自家公司的稅率已經(jīng)低于平均水平；也就是說，該公司在避稅方面已經(jīng)做得相當(dāng)好了。
   
    為這次收購(gòu)提供資金支持的巴菲特也說，此舉和稅收無關(guān)——得了吧，要是這樣的話，收購(gòu)的意義何在？讓甜甜圈和漢堡業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)？——尤其是兩個(gè)非常響亮的連鎖品牌，這似乎有些牽強(qiáng)。并購(gòu)消息宣布后不久，漢堡王高層便確認(rèn)不會(huì)出現(xiàn)“甜甜圈漢堡”。這起并購(gòu)也許無關(guān)稅收，純?yōu)榉干怠?br />    

MOL Global

 
    2014年出現(xiàn)了多個(gè)備受追捧的 IPO，但馬來西亞電子支付公司MOL Global卻是榜上無名。該公司自詡是東南亞最大的在線支付結(jié)算機(jī)構(gòu)，前景一片光明。對(duì)此，投資者并不認(rèn)同。
   
   上市當(dāng)天，MOL Global的股價(jià)下跌了35%，成為十多年來交易首日表現(xiàn)最差的新股。11月份，也就是上市一個(gè)月后，該公司8月才上任的首席財(cái)務(wù)官掛冠而去。
   
    MOL Global的財(cái)報(bào)還未出爐。自IPO以來，該公司股價(jià)共下跌了80%。股東已經(jīng)對(duì)公司提起訴訟，理由是該公司虛報(bào)銷售額和利潤(rùn)，并夸大其業(yè)務(wù)前景。
   

 Facebook收購(gòu)WhatsApp

 
    2014年，盡管一些剛成立不久的技術(shù)公司營(yíng)收、利潤(rùn)甚微或者毫無利潤(rùn)，但其估值卻高得嚇人。其中，F(xiàn)acebook對(duì)移動(dòng)通訊應(yīng)用WhatsApp的收購(gòu)最讓人捉摸不透。
   
    2月份，F(xiàn)acebook公布了收購(gòu)WhatsApp的計(jì)劃。截至交易完成時(shí)，這項(xiàng)收購(gòu)耗費(fèi)了近220億美元。220億美元！就為了收購(gòu)一家2013年收入僅1000萬美元的公司。更糟糕的是，WhatsApp當(dāng)年的支出接近1.5億美元。也就是說，每收入1美元，該公司就會(huì)花出去15美元。這樣的業(yè)務(wù)模式實(shí)在不敢恭維。
   
    支持這次收購(gòu)的人說，WhatsApp有4.5億用戶。這就意味著，每位用戶每年給該公司帶來的銷售額一共也只有0.02美元。這220億美元花的真夠值的。
   

谷歌轉(zhuǎn)讓摩托羅拉，虧損數(shù)十億美元

 
    谷歌仍不愿承認(rèn)2011年收購(gòu)摩托羅拉的手機(jī)業(yè)務(wù)是一大敗筆。但讓我們來算一算，谷歌在收購(gòu)這個(gè)曾經(jīng)主導(dǎo)手機(jī)市場(chǎng)的品牌時(shí)花了125億美元。三年后，也就是2014年1月，谷歌把這項(xiàng)業(yè)務(wù)（除了一些專利）以29億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了聯(lián)想公司。這可是大出血。
   
    為谷歌辯護(hù)的人說，計(jì)劃一開始就是這樣——讓谷歌的安卓業(yè)務(wù)獲得摩托羅拉的專利，然后賣掉其他的部分。這一點(diǎn)頗具歷史修正主義作風(fēng)。谷歌花了三年時(shí)間，投入了數(shù)十億美元資金，目的就是讓摩托羅拉扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，然而卻以失敗告終。谷歌自己的手機(jī)一直沒有闖出什么名堂。那些專利的價(jià)值顯然也遠(yuǎn)低于谷歌的預(yù)期。聯(lián)想接盤可以讓谷歌擺脫窘境，但這不能改變?cè)摴�司辦了件傻事的事實(shí)。
   

“白菜價(jià)”的Red Lobster

 
    為了擺脫批評(píng)者的糾纏，Darden Restaurant高層賣掉了旗下休閑餐廳Red Lobster。但事與愿違，這讓該公司首席執(zhí)行官和整個(gè)董事會(huì)丟了工作。維權(quán)投資者杰夫?史密斯指出，人們可以清楚地看到，扣除Red Lobster名下房地產(chǎn)的價(jià)值后，Darden Restaurant幾乎是把這家連鎖餐廳白白地送給了別人。其他人則說，此舉是對(duì)股東的羞辱。一位分析師寫道，“誰(shuí)知道龍蝦竟也有中指”（豎中指表示極為不滿，意為連龍蝦都看不過去了——譯者注）。
   
    后來人們才知道，為了給這次交易打掩護(hù)，Darden Restaurant的管理團(tuán)隊(duì)壓低了Red Lobster的價(jià)格，但在債券持有人面前卻將Red Lobster的未來描述的天花亂墜。10月初，史密斯在公司的委托表決權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中勝出。很快，他就向Darden Restaurant高層下了逐客令。
   

Energy Future Holdings申請(qǐng)史上最大規(guī)模破產(chǎn)

 
    史上規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)演變成了規(guī)模最大的破產(chǎn)案之一。4月份，前身為TXU的Energy Future Holdings按照美國(guó)破產(chǎn)法第11章的規(guī)定申請(qǐng)破產(chǎn)。2007年，高盛、私募股權(quán)公司KKR和德州太平洋集團(tuán)聯(lián)手買下了這家位于德克薩斯州的大型能源公司。此次交易為公司帶來了巨額債務(wù)，申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，該公司的債務(wù)達(dá)到了400億美元。
   
    讓這次收購(gòu)慘淡收?qǐng)龅牟还馐悄切﹤鶆?wù)。其實(shí)，收購(gòu)方在天然氣價(jià)格上也押錯(cuò)了寶。由于出現(xiàn)了水力壓裂法等新型開采技術(shù)，天然氣的價(jià)格直線下降。

巴菲特在這次收購(gòu)中損失了9億美元。去年他在致投資者的信中寫道：“你們中的大多數(shù)人都沒有聽說過Energy Future Holdings。慶幸自己的好運(yùn)氣吧，我真心希望自己也沒有聽到過這個(gè)名字。”