宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告:如何理解石油和俄羅斯危機(jī)?

2014-12-18 作者：潤(rùn)滑油情報(bào)   來(lái)源：潤(rùn)滑油情報(bào)

    一、油價(jià)主要影響因素?

回顧歷史,除經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間外,原油需求基本穩(wěn)定,油價(jià)大幅波動(dòng)多因供給因素導(dǎo)致,金融屬性將波動(dòng)進(jìn)一步放大。

二、供給面發(fā)生了什么?

歷史上供給面波動(dòng)通常由OPEC 特別是沙特熨平,因剩余產(chǎn)能主要掌握在沙特手中,但美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的持續(xù)爆發(fā)改變了原油供給格局,隨著兩伊和敘利亞逐漸恢復(fù)原油生產(chǎn),供給格局更顯脆弱。若頁(yè)巖油按現(xiàn)在速度繼續(xù)發(fā)展,OPEC 將喪失對(duì)油價(jià)的調(diào)控,圍繞調(diào)控權(quán)的爭(zhēng)奪隨時(shí)處在爆發(fā)邊緣。

三、為何現(xiàn)在發(fā)生?

烏克蘭危機(jī)成為油價(jià)調(diào)控權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)導(dǎo)火索。由于歐洲冬季供暖嚴(yán)重依賴俄羅斯能源,每到冬天俄羅斯都有可能借此做文章,而今年烏克蘭在夏天就爆發(fā)激烈沖突,所以現(xiàn)在就已經(jīng)演變到失控,而冬天還沒(méi)結(jié)束。同時(shí),俄羅斯也錯(cuò)誤估計(jì)了斯諾登泄密事件對(duì)美國(guó)政府的沖擊,對(duì)斯諾登的政治庇護(hù)使俄美關(guān)系沒(méi)有轉(zhuǎn)圜余地;俄羅斯為中東什葉派政府和武裝提供了支持,沙特借宗教和政治之由打壓油價(jià),實(shí)際上意在遏制美國(guó)頁(yè)巖油的新增投資,維護(hù)其對(duì)國(guó)際石油的核心調(diào)控力。

四、什么時(shí)候結(jié)束?

薄弱環(huán)節(jié)在哪?薄弱環(huán)節(jié)在美國(guó)的頁(yè)巖油氣私人投資者,目前價(jià)位若繼續(xù)維持將會(huì)使頁(yè)巖油新增投資大幅削減,而遏制新增投資才是沙特的目的。從供給看,若新增投資不再增長(zhǎng),頁(yè)巖油老井自然開(kāi)采到第二年其產(chǎn)量將減產(chǎn)70%,因此預(yù)計(jì)最晚明年下半年供給面對(duì)價(jià)格的壓制將逐漸改善。

五、對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體、大類資產(chǎn)和行業(yè)造成的影響?

從國(guó)別來(lái)看,油價(jià)暴跌通過(guò)貿(mào)易鏈條的直接影響是,利好商品進(jìn)口型國(guó)家如日本、印度、中國(guó),利空商品出口型國(guó)家如沙特、伊朗、委內(nèi)瑞拉,對(duì)美國(guó)影響好壞參半,對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)打擊嚴(yán)重;另外通過(guò)通縮壓力的輸出,將推動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策延續(xù);從大類資產(chǎn)來(lái)看,利空商品、股市以及商品輸出國(guó)貨幣,避險(xiǎn)情緒的提升利好債市,特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債市;從行業(yè)來(lái)看,利好上游原油成本占比較大同時(shí)下游定價(jià)權(quán)較強(qiáng)的行業(yè)如航空、交運(yùn)、汽車等行業(yè),對(duì)下游定價(jià)能力較弱的化工行業(yè)影響整體偏負(fù)面,對(duì)石油煉化和煤化工行業(yè)影響負(fù)面。

六、具體對(duì)中國(guó)影響?

由于中國(guó)資本賬戶并未完全開(kāi)放,且央行維穩(wěn)人民幣匯率的意愿和能力均較強(qiáng),預(yù)計(jì)國(guó)際資本流動(dòng)渠道和風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的影響較小;出口渠道影響在中期,總體偏負(fù)面;價(jià)格渠道影響總體偏正面